De kwartaalresultaten zelf gaven nauwelijks reden voor euforie. De omzet bedroeg 14,9 miljard dollar, iets onder de analistenconsensus. De verrassing zat in wat nog allemaal moet gaan komen. Oracle schroeft zijn kapitaaluitgaven voor dit jaar op van 25 naar 35 miljard dollar en kwam met een vijfjarenplan voor de cloudtak dat de lat ongekend hoog legt.

De divisie Oracle Cloud Infrastructure (OCI), die vorig jaar nog goed was voor ‘slechts’ 10 miljard dollar omzet (op een totale omzet van 57,4 miljard dollar), moet volgens topvrouw Safra Catz doorgroeien naar 144 miljard dollar in 2030 (zie onderstaande grafiek). Dat is een verachtvoudiging in vijf jaar. En als dat scenario uitkomt, kan Oracle een marktaandeel bereiken dat Google evenaart of zelfs voorbijstreeft.

Oracle ziet cloudomzet exploderen dankzij AI

Bron: verslaggeving Oracle. Bedragen in miljarden dollars. Prognose betreft uitsluitend de omzet van de cloudtak volgens Oracle’s eigen verwachtingen. Oracle heeft een gebroken boekjaar 2025 dat loopt tot en met 31 mei 2025.

Hallucinante pijplijn
Het Amerikaanse software- en cloudbedrijf maakt zich op voor een ongekend groeipad.

Aan de basis daarvan staan net getekende omvangrijke contracten met drie techbedrijven. De zogenoemde Remaining Performance Obligations (RPO) – oftewel de pijplijn van nog te leveren cloudcapaciteit – steeg in het afgelopen kwartaal met maar liefst 359 procent tot 455 miljard dollar (zie onderstaande grafiek). Het zijn in alle opzichten hallucinante bedragen. Zelfs voor de AI-sector waar makkelijk met tientallen miljarden worden geschoven. En dus zeker voor Oracle als relatieve nieuwkomer in deze industrie.

Het gaat om vier meerjarige, volgens het bedrijf zelf onvoorwaardelijke contracten met drie grote klanten: OpenAI, Meta en Elon Musks xAI. Het meest in het oog springt de megadeal met OpenAI, de maker van ChatGPT. Volgens bronnen van de Wall Street Journal vertegenwoordigt alleen al dit contract een waarde van 300 miljard dollar. De overeenkomst zou ingaan in 2027 en een looptijd hebben van vijf jaar. Het draait daarbij niet om software, maar om pure rekenkracht en datacenterinfrastructuur die OpenAI bij Oracle gaat afnemen.

OpenAI neemt daarmee ruim twee derde van de nieuwe orders voor zijn rekening, wat Oracle in korte tijd sterk afhankelijk maakt van één klant. Dat is voor Oracle niet geheel zonder risico’s. Wat als het bij de startup even sputtert. Dan zal Oracle dat onvermijdelijk ook gaan voelen. En dus klonk er ook al wel twijfel in de markt. Ook al omdat OpenAI zelf nog geen dollarcent verdient. Hoe gaat het Oracle ooit kunnen betalen? Het bedrijf is momenteel weliswaar hoog gewaardeerd, maar genereert nog te weinig kasstroom om zulke contracten zelf te dragen.

Ook Meta, dat fors inzet op generatieve AI en de ontwikkeling van AI-modellen zoals LLaMA, en xAI, het AI-bedrijf van Elon Musk, hebben zich met miljardencontracten aan Oracle verbonden. Oracle verwacht de komende maanden nog meer miljardendeals binnen te halen. Daarmee zou de RPO dit jaar al de symbolische grens van 500 miljard dollar kunnen overschrijden. Kortom: Oracle lijkt een veel grotere rol te claimen in de AI-markt dan analisten tot deze week voor mogelijk hielden.

Orderboek Oracle naar record dankzij OpenAI

Bron: verslaggeving Oracle. Totale contractwaarde uitgelicht in geel. Bedragen in miljarden dollars. 

AI als groeiversneller
De vraag naar rekenkracht voor kunstmatige intelligentie (AI) fungeert als belangrijkste aanjager van deze contracten. Bedrijven als OpenAI, xAI en andere spelers investeren honderden miljarden dollars in AI-infrastructuur. Maar waar concurrenten Amazon (AWS), Microsoft (Azure) en Alphabet (Google) doorgaans inzetten op megadatacenters, kiest Oracle voor kleinere modulair opgebouwde faciliteiten die zich snel laten opschalen. Analisten zien hierin meer flexibiliteit en efficiency, vooral bij het trainen van grote AI-modellen voor specifieke toepassingen.

Die sprong die Oracle wil maken naar cloudleverancier gaat allerminst vanzelf.

De geplande 35 miljard dollar aan investeringen in alleen al dit boekjaar drukt zwaar op de kasstromen. Waar Oracle traditioneel sterke vrije kasstromen genereerde, zijn die nu zelfs negatief (dit jaar volgens analisten zomaar 10 miljard dollar). De ontbrekende miljarden zal het dus vooralsnog moeten bijlenen. Dat blijft zo zolang de kasstroom tekortschiet om de forse uitgaven aan datacenters te dekken. Oracle moet immers enorme bedragen ophoesten voor de bouw van de datacenters voordat het die capaciteit kan gaan verkopen en de nieuwe activiteit geld gaat opleveren. 

Waardering en positie ten opzichte van concurrenten
Na de koerssprong heeft Oracle inmiddels een beurswaarde van zo’n 875 miljard dollar en schuift het steeds dichter richting de symbolische grens van één biljoen. Daarmee zou het bedrijf toetreden tot het selecte gezelschap van techgiganten als NVIDIA, Microsoft, Meta, Apple en Amazon.

Het aandeel wordt momenteel verhandeld tegen ongeveer 15 keer de verwachte omzet en 45 keer de winst voor dit boekjaar. De waarderingen van Amazon, Meta en Microsoft liggen lager. Dat is een opvallende herwaardering voor een bedrijf dat lang als achterblijver werd gezien. Analisten zijn optimistisch: de meeste geven een koopadvies met een gemiddeld koersdoel ná de kwartaalcijfers van 343 dollar, tegenover de huidige 308 dollar.

Toch voeren Azure, AWS en Google Cloud nog altijd de markt aan, goed voor samen circa 65 procent van de wereldwijde cloudmarkt. De uitdaging: niet alleen groeien, maar ook terrein winnen op de marktleiders. De recente deals met AI-bedrijven scheppen vertrouwen, maar brengen ook risico’s: klanten spreiden hun workloads, en het is onzeker of hun eigen verdienmodellen genoeg opleveren om de miljardencontracten te financieren.

Met een omvangrijke contractportefeuille en de aanhoudende vraag naar rekenkracht dankzij de AI-hype heeft Oracle stevige groeivooruitzichten. Daar staan echter forse investeringen en tijdelijke druk op marges en kasstromen tegenover.

Voor wie gelooft in een langdurige AI-golf is Oracle een kansrijke uitdager van de gevestigde cloudreuzen. Maar de hoge waardering laat weinig ruimte voor teleurstellingen. De komende jaren zullen uitwijzen of Oracle definitief de sprong naar de hyperscaler-top maakt, of dat de huidige euforie voorbarig blijkt.